口子窖(603589):轻装上阵 趋势开启-每日短讯
口子窖(603589):轻装上阵趋势开启
【资料图】
本报告导读:
22Q4收入短暂承压,为23Q1反转奠定基础;23Q1改善信号明显,淡季低基数下有望迎来业绩加速阶段,向上趋势有望得到验证。
投资要点:
维持“增持”评级,下调目标价至79.4 元(前值90 元)。考虑到22Q4业绩表现及其带来的基数因素,下调23-24 年盈利预测并增加25 年盈利预测,预计23-25 年EPS 分别为3.18 元(-0.56 元)、3.89 元(-0.59 元)、4.65 元,考虑到公司业绩修复带来的估值提振,给与23 年25 倍动态PE,下调目标价至79.4 元。
22 年改革铺垫,为轻装上阵奠定基础。公司22Q4 收入增速略低于预期,主要系年末防控政策转变下销售节奏变动,公司彼时正在渠道架构及新品改革关键期,为保持渠道良性并未对渠道有过多要求;22Q4 毛利率相对稳定,扣非净利润增速尚处合理区间。22 年公司盈利能力相对稳定,扣非净利率同比基本持平。
23Q1 环比提振明显,加速趋势开启。23Q1 收入增速略超预期,主要得益于23 年初口子窖产品迭代实质性加速,省内市场收入同增31.6%,加速趋势或已开启;23Q1 公司毛销差同比提振0.9pct,实际盈利能力较同期基本保持稳定。
徽酒贝塔加持,淡季验证口子趋势。当下白酒需求复苏仍处第一阶段,徽酒在一定时间内凭借其价位优势享有红利,口子窖23 年凭借兼系列产品迭代在渠道改革方面取得明显突破,一季报信号意义明显;23 年作为公司激励元年,公司在低基数下具备较大的业绩修复空间,淡季有望继续实现业绩加速,趋势有望得到验证。
风险因素:疫情反复,经济复苏不及预期,管理层思路变动等。
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